供應(yīng)：

　　湖南涂塑鋼管廠家指出，鋼廠普遍虧損狀態(tài)未變，但下游需求韌性仍存，疊加遠(yuǎn)月需求預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，鋼廠停產(chǎn)檢修意愿或減弱，鋼材產(chǎn)量或逐步企穩(wěn)。后期重點(diǎn)關(guān)注粗鋼壓減政策及環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)鋼材產(chǎn)量的擾動(dòng)。

　　需求：

　　北方工地逐步進(jìn)入停工期，建材需求季節(jié)性淡季來(lái)臨，建材成交或逐步下滑;板材成交韌性仍存。

　　總的來(lái)說(shuō)，從產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)角度來(lái)看，鋼材產(chǎn)量延續(xù)下降(后期下降空間或逐步收窄)，需求體現(xiàn)出一定的韌性，庫(kù)存延續(xù)下降(庫(kù)存處于近幾年同期偏低水平)，鋼材供需面仍較為健康;從預(yù)期角度來(lái)看，地產(chǎn)悲觀預(yù)期有所修復(fù)(在現(xiàn)實(shí)未明顯轉(zhuǎn)好前，市場(chǎng)資金仍偏謹(jǐn)慎)，疊加原料補(bǔ)庫(kù)需求(成本有支撐，但短期在印度下調(diào)出口稅擾動(dòng)下盤面成本或有所下移)，盤面支撐較強(qiáng)，但疫情擾動(dòng)仍在、下游冬儲(chǔ)意愿不高，且?guī)齑婀拯c(diǎn)將至，短期螺紋鋼01合約或維持在【3550，3800】區(qū)間震蕩。

　　從螺卷基差與月差角度來(lái)看，基差走弱，1-5價(jià)差走強(qiáng)，顯示現(xiàn)實(shí)壓力仍有(需求逐步進(jìn)入淡季)，且主力正處于移倉(cāng)換月階段，近月走期現(xiàn)回歸邏輯;預(yù)期有所抬升，但遠(yuǎn)月預(yù)期在成本松動(dòng)、疫情擾動(dòng)及地產(chǎn)悲觀預(yù)期仍需現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證(預(yù)計(jì)時(shí)間或遲于預(yù)期)綜合影響下，1-5價(jià)差有所走擴(kuò)(1月上需求體現(xiàn)出一定的韌性，且有減產(chǎn)加持)。

　　鋼材產(chǎn)量延續(xù)下降(后期下降空間或逐步收窄)，需求體現(xiàn)出一定的韌性，庫(kù)存延續(xù)下降(庫(kù)存處于近幾年同期偏低水平)，鋼材供需面仍較為健康。

　　供應(yīng)：盈利率仍較低，但產(chǎn)量或逐步企穩(wěn)

　　鋼廠普遍虧損狀態(tài)未變，但下游韌性仍存，疊加遠(yuǎn)月需求預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，鋼廠停產(chǎn)檢修意愿或減弱，鋼材產(chǎn)量或逐步企穩(wěn)。后期重點(diǎn)關(guān)注粗鋼壓減政策及環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)鋼材產(chǎn)量的擾動(dòng)。

　　從品種利潤(rùn)來(lái)看，建材與板材生產(chǎn)利潤(rùn)變動(dòng)不大，建材利潤(rùn)稍高于板材。

　　電爐鋼利潤(rùn)未能延續(xù)改善，獨(dú)立電爐產(chǎn)能利用率進(jìn)一步回升的空間或較小。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來(lái)看，預(yù)計(jì)12月中旬開(kāi)始，獨(dú)立電爐或逐步進(jìn)入放假階段。

　　需求：建材需求淡季來(lái)臨，板材韌性仍存

　　北方工地逐步進(jìn)入停工期，建材需求季節(jié)性淡季來(lái)臨，建材成交或逐步下滑。據(jù)Mysteel調(diào)研，截止11月18日當(dāng)周，全國(guó)237家主流貿(mào)易商建材日均成交量為16.13萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.57%。用建材日均成交量來(lái)推算螺紋鋼周度表需，二者近期相對(duì)吻合，顯示近期投機(jī)需求仍較弱(市場(chǎng)冬儲(chǔ)意愿仍有所不足)。重點(diǎn)關(guān)注建材需求韌性。

　　從需求驅(qū)動(dòng)角度來(lái)看，商品房銷售仍處偏弱狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，30大中城市商品房成交面積(30日均值)同比下降幅度有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。疫情擾動(dòng)、房企暴雷及居民加杠桿意愿不足仍是主要制約因素。

　　房企資金偏緊狀況未能明顯改善，短期新開(kāi)工面積仍將承壓。截止10月底，地產(chǎn)銷售回籠資金占整個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資金額比重達(dá)52.42%，相比截止9月底有微幅的下降，但短期房企融資壓力未減。

　　從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，政策從下發(fā)到落地至實(shí)處仍需時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)板塊回升預(yù)期亦較為謹(jǐn)慎。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來(lái)看，考慮到疫情擾動(dòng)及政策傳導(dǎo)時(shí)效，預(yù)計(jì)明年下半年地產(chǎn)各指標(biāo)或有明顯改善。

　　基建方面，現(xiàn)實(shí)整體仍較為堅(jiān)挺。數(shù)據(jù)顯示，基建投資(不含電力)10月當(dāng)月同比增速為9.43%，單月增速仍處高位(僅次于今年的8、9月)。從高頻指數(shù)亦不難看出，瀝青出貨量仍維持在高位。

　　與水利相關(guān)的鋼管成交量表現(xiàn)仍較為堅(jiān)挺。數(shù)據(jù)顯示，截止11月18日，鍍鋅管、焊管、無(wú)縫管成交量延續(xù)穩(wěn)中有增態(tài)勢(shì)。短期暫未看到基建明顯放緩的跡象。

　　從熱卷現(xiàn)實(shí)需求高頻指標(biāo)來(lái)看，熱軋板卷周度日均成交量環(huán)比有所增加，相對(duì)而言，冷軋板卷周度日均成交量環(huán)比小幅下降(這與熱軋、冷軋庫(kù)存相對(duì)應(yīng))。

　　從板材需求驅(qū)動(dòng)來(lái)看，近期乘用車銷量波動(dòng)較大，不排除有提前透支旺季需求的可能，后期增速或?qū)⒂兴照?/span>

　　從制造業(yè)固定資產(chǎn)投資主要領(lǐng)域來(lái)看，截止10月底，金屬制品、通用設(shè)備制造及專用設(shè)備制造固投增速都維持在10%以上，制造業(yè)固定顯示出一定的韌性。

　　庫(kù)存：延續(xù)下降，拐點(diǎn)臨近

　　供需雙降，庫(kù)存延續(xù)下降，但建材季節(jié)性淡季正在顯現(xiàn)，庫(kù)存拐點(diǎn)或即將臨近(預(yù)計(jì)遲至十二月初螺紋鋼總庫(kù)存或迎來(lái)拐點(diǎn))。

　　長(zhǎng)沙螺旋管廠家指出，綜合考慮鋼材生產(chǎn)利潤(rùn)、盤面利潤(rùn)及基差來(lái)對(duì)螺卷進(jìn)行估值。截止目前，螺卷生產(chǎn)利潤(rùn)維持在近幾年偏低水平，螺卷基差中性略偏低，盤面利潤(rùn)整體處于偏低水平，整體來(lái)看，螺卷估值中性。

　　從生產(chǎn)毛利來(lái)看，截止11月18日，以螺卷為代表的鋼材品種生產(chǎn)毛利環(huán)比變動(dòng)不大，鋼廠普遍仍處虧損狀態(tài)。

　　從基差角度來(lái)看，螺卷01合約基差環(huán)比都有所收縮(其中熱卷基差處于中性略偏低水平)，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，目前正處于主力合約移倉(cāng)換月階段，后期01合約基差主要圍繞現(xiàn)貨價(jià)格而波動(dòng)。

　　從盤面利潤(rùn)角度來(lái)看，短期下游需求韌性仍存，原料補(bǔ)庫(kù)預(yù)期越強(qiáng)，盤面利潤(rùn)整體仍處壓縮狀態(tài)。