湖南無縫管商家指出，進入四月，鋼材市場供過于求的矛盾開始顯性化。鋼材需求停滯不前，連續(xù)兩周Mysteel螺紋鋼表需均在310萬噸/周左右，大幅低于三月均值;市場交投氛圍較差，貿(mào)易商挺價意愿不如三月。

　　從宏觀方面來看，經(jīng)濟修復(fù)速度差強人意，核心矛盾在于作為市場主體的企業(yè)和居民端依然信心不足。

　　上周，限產(chǎn)預(yù)期浮出水面。根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，以2023年粗鋼產(chǎn)量平控作為場景，假設(shè)四月Mysteel 247家鋼廠日均鐵水為245萬噸，未來5-12月日均鐵水需降至224萬噸才能達到平產(chǎn)，減產(chǎn)壓力較大。

　　減產(chǎn)預(yù)期出臺，勢必對原材料的價格形成下行壓力，但對鋼價的漲跌尚需觀察鋼材需求的恢復(fù)力度。減產(chǎn)之下，鋼價是被原材料價格帶動下行進而鋼廠維持薄利還是鋼材價格隨需求恢復(fù)進而擴充鋼廠利潤是鋼價走勢的未來不確定性。

　　當(dāng)下的減產(chǎn)預(yù)期和我們假設(shè)的基礎(chǔ)減產(chǎn)場景是基于全年的供需判斷，提示注意減產(chǎn)的節(jié)奏和力度，以及鋼廠需求的變化帶來的鋼價及其原材料價格波動風(fēng)險。注意此前市場已交易多輪限產(chǎn)預(yù)期，各原料品種09合約已經(jīng)出現(xiàn)大幅貼水。若限產(chǎn)計劃逐步明朗，原料現(xiàn)貨價格仍有下跌空間。

　　上周全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量246.70萬噸，創(chuàng)下三年新高;調(diào)研顯示短期內(nèi)鋼廠主動減產(chǎn)意愿較低，但增幅或開始放緩。鋼材市場在信心不足和供過于求的壓力下，價格底部盤桓 (螺紋期貨10合約兩次觸及電爐谷電成本后回彈)。

　　預(yù)計四月中下旬，鋼材市場在利空情緒釋放之后，原料價格不會出現(xiàn)崩塌式下跌，鋼材價格仍有溫和反彈窗口：1. 鋼材需求旺季并未結(jié)束，預(yù)計Mysteel周度表需仍有上行空間;2. “五一”假期前兩周鋼材和鐵礦補庫逐步啟動：歷史數(shù)據(jù)顯示，“五一”假期前兩周的表需會高于四月上旬水平。3. 鋼鐵產(chǎn)量頂部隱現(xiàn)疊加限產(chǎn)預(yù)期 (上周電爐產(chǎn)量也開始出現(xiàn)見頂信號)，市場對供應(yīng)端的增量擔(dān)心或有所減緩。

　　螺紋：上周五大材庫存環(huán)比下降71.5萬噸，降幅大于前三周，但遠不及旺季同期(2020年和2021年4月降幅分別為196萬噸和236萬噸);其中螺紋庫存環(huán)比去庫36萬噸，庫銷比繼續(xù)從上上周的25天下降到24天。目前鋼材市場的主要矛盾是鐵水產(chǎn)量過大，需要依托鐵水大幅下降來緩解鋼材供應(yīng)端壓力，鋼廠自主減產(chǎn)或行政限產(chǎn)勢在必行。減產(chǎn)落地后，煉鋼原料估值面臨下行壓力：以700-750元/噸的鐵礦、四輪提降后的焦炭，估算螺紋成本為3600-3800元/噸。另外，05合約交割倉單已增至12.6萬噸，注冊倉單每周遞增說明市場愿意交貨人數(shù)大于接貨人數(shù)：05合約結(jié)束前難以看到螺紋價格大幅反彈。

　　但未來兩周，“五一”前下游補庫行情或為螺紋價格帶來弱反彈。往年“五一”前下游均有補庫備貨的剛需，且短流程螺紋產(chǎn)量已經(jīng)見頂回落。另外提示，近兩周10合約兩次跌至3850元/噸即江蘇地區(qū)鋼廠谷電成本線附近后開始反彈。

　　熱卷：由于現(xiàn)貨市場價格下跌，考慮原料滯后的成本，鋼廠已經(jīng)出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致部分鋼廠啟動檢修。上周熱卷產(chǎn)量周環(huán)比下降1.27萬噸至323.84萬噸。本周鋼廠檢修略有增多，預(yù)計熱卷產(chǎn)量下降至315萬噸左右。但考慮到目前鋼廠虧損程度和持續(xù)時間有限，預(yù)計短期熱卷產(chǎn)量或?qū)⒃?25萬噸的年內(nèi)高點后(上上周)后有限回落。

　　隨著在途資源不斷到貨，上周熱卷總庫存結(jié)束連續(xù)八周去庫，轉(zhuǎn)為累庫，符合往年累庫節(jié)奏。中期來看，限產(chǎn)落地前熱卷供應(yīng)端或維持一定強度，下游需求有轉(zhuǎn)弱可能，熱卷總庫存或?qū)⒕S持累庫。但五一節(jié)前有補庫窗口，且成材估值偏低，熱卷價格或在近兩周有小幅反彈空間。

　　鐵礦：上周青島港PB粉*周均價886元/噸，較上上周下跌9元/噸。在鋼材需求恢復(fù)速度低于預(yù)期，粗鋼全年平控的消息的雙重影響下，礦價繼續(xù)下跌。但臨近周末，出于對澳洲熱帶氣旋可能沖擊鐵礦供應(yīng)的擔(dān)心和鐵水產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)新高數(shù)據(jù)影響，礦價弱勢反彈。

　　目前，鋼廠進口礦庫存可用天數(shù)處于歷史最低水平。臨近五一小長假，無論是鋼廠還是下游終端均有補庫需求，礦價存在反彈窗口期。但在四月底前，限產(chǎn)政策公布的概率較大，市場對于鐵礦長期看空的邏輯較為明確，因此礦價難有較大的反彈力度。

　　雙焦：焦炭三輪提降預(yù)期出現(xiàn)，焦煤市場情緒仍悲觀。鍍鋅螺旋鋼管廠家據(jù)悉，上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升1.63萬噸至246.7萬噸，創(chuàng)近三年來的新高。鋼廠焦炭去庫11.2萬噸至639.2萬噸，可用天數(shù)下降0.6天至11.7天。預(yù)計鐵水產(chǎn)量后續(xù)增長不可持續(xù)，鐵水產(chǎn)量增幅將逐漸收窄，四月下旬鐵水產(chǎn)量或見頂。在此背景下，焦炭需求后勁乏力，疊加焦企在盈利推動下產(chǎn)量增長(上周，焦炭日均產(chǎn)量增長2.5萬噸至70萬噸，創(chuàng)今年產(chǎn)量新高)，焦炭出貨壓力較大，強化焦炭第三輪提降的預(yù)期。

　　焦煤市場情緒依舊低迷：上游產(chǎn)地以及洗煤廠焦煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)維持高水平，保持累庫，顯示供應(yīng)寬松;下游需求端的剛需持續(xù)上漲，但漲幅弱于供應(yīng)增幅。此外，煤價下行周期中，下游采購保持觀望，拿貨積極性較差，難見上漲驅(qū)動。

　　廢鋼：上周87家獨立電弧爐產(chǎn)能利用率環(huán)比降2.44%至63.93%，電爐產(chǎn)量增長或已見頂，這是由于平、谷電利潤進一步收縮，電爐廠縮短開工時長，不飽和生產(chǎn)所致。同時，鋼廠在利潤壓力下，下調(diào)廢鋼采購價格：上周二SG調(diào)降廢鋼價格50元/噸。

　　長流程方面，雖然上周61家長流程鋼廠日均到貨量環(huán)比增長，但需注意收廢基地為規(guī)避廢鋼持續(xù)跌價，收廢意愿大幅下降。疊加鋼廠去庫幅度收窄，在庫存偏高的環(huán)境下，采廢意愿走弱。廢鋼供應(yīng)鏈條出現(xiàn)交易活躍度同步降低的供需雙弱特征：預(yù)計本周廢鋼到貨增量環(huán)比下降，但隨著成材端節(jié)前補庫，廢鋼價格或有止跌反彈窗口。