春節(jié)后，黑色系商品價格連續(xù)兩日下挫，但昨日煤焦和鋼材價格大幅上漲，鐵礦石價格仍出現(xiàn)較大跌幅。2月20日，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格為3830元/噸，較節(jié)前累計下跌0.78%;螺紋鋼期貨主力5月合約收盤價格為3753元/噸，較節(jié)前累計下跌2.6%。

　　對于節(jié)后連續(xù)兩個交易日的大幅下跌，金瑞資本黑色高級分析師卓桂秋認(rèn)為，一是受螺紋鋼自身高庫存的壓制。春節(jié)期間螺紋鋼季節(jié)性累庫，較節(jié)前增長163萬噸，農(nóng)歷同比增長95.4萬噸，庫消比創(chuàng)近幾年農(nóng)歷同期新高。二是鐵水復(fù)產(chǎn)緩慢，247家鋼廠鐵水日產(chǎn)224.56萬噸，農(nóng)歷同比減少2.01萬噸，但鋼廠進(jìn)口鐵礦庫消比和焦化廠焦煤庫消比均高于去年農(nóng)歷同期，觸發(fā)原料端負(fù)反饋，拖累鋼價下行。三是鐵礦石非主流礦山供應(yīng)增量超預(yù)期，鐵礦石價格重心下移進(jìn)一步拖累鋼價。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間45港口鐵礦石到港量2528.5萬噸，與節(jié)前當(dāng)周基本持平，但鐵水復(fù)產(chǎn)緩慢導(dǎo)致鐵礦石累庫壓力增大。同時，有報道稱巴西和烏克蘭1月鐵礦發(fā)運(yùn)超預(yù)期，加重了非主流礦山鐵礦供應(yīng)增量超預(yù)期以及鐵礦石平衡表過剩加劇的憂慮。

　　春節(jié)期間房地產(chǎn)銷售表現(xiàn)一般，市場預(yù)期節(jié)后鋼材需求將延續(xù)弱勢。去年10月份以來，受國內(nèi)外政策提振，市場對今年旺季需求的預(yù)期普遍偏樂觀，螺紋鋼期貨價格也出現(xiàn)連續(xù)上漲，預(yù)期交易時間較往年提前，漲幅也偏高。從微觀數(shù)據(jù)看，不論是地產(chǎn)還是三大工程，開工均需要時間，疊加房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)未見明顯好轉(zhuǎn)，螺紋鋼期貨價格自1月開始回調(diào)。另外，前期原料供需緊平衡，價格仍有支撐，但隨著鐵水日產(chǎn)的快速回落和節(jié)后鐵水復(fù)產(chǎn)緩慢，原料供需由緊平衡逐漸轉(zhuǎn)向小幅寬松，為本輪黑色系商品負(fù)反饋打開了空間。

　　盡管節(jié)后螺紋鋼價格調(diào)整幅度較大，但從基本面情況看，矛盾并不明顯。今年春節(jié)期間，螺紋鋼的累庫幅度明顯低于預(yù)期。從歷史數(shù)據(jù)看，前5年春節(jié)期間，螺紋鋼累庫均值為330.75萬噸，今年為162.82萬噸，即使不考慮前兩年受疫情影響的情況，這一增幅也處于偏低水平。鑒于當(dāng)前仍處于需求淡季，節(jié)后現(xiàn)貨銷售情況并未好轉(zhuǎn)。據(jù)了解，今年螺紋鋼的冬儲成本普遍在3800—3850元/噸，節(jié)后兩個交易日盤面價格跌幅較大，但周三受山西地區(qū)煤礦限產(chǎn)以及一系列宏觀利好政策影響，螺紋鋼盤面價格明顯反彈，市場情緒明顯好轉(zhuǎn)。后續(xù)冬儲貨物的銷售仍需觀察旺季需求的恢復(fù)情況。

　　據(jù)悉，目前工地復(fù)工和勞務(wù)上工率仍處于低位。湖南螺旋鋼管廠家據(jù)悉，2月14—20日，全國10094個工地復(fù)工率13.0%，農(nóng)歷同比增加2個百分點(diǎn);勞務(wù)上工率15.5%，農(nóng)歷同比增加0.8個百分點(diǎn)。

　　全國各大施工單位普遍反映項(xiàng)目總量同比有所減少，本期復(fù)工率及勞務(wù)上工率同比提升，主要由續(xù)建項(xiàng)目啟動較快拉動。由此推斷，建筑鋼材需求尚處于底部，有待進(jìn)一步釋放。

　　鋼材下游需求啟動一般在農(nóng)歷正月十五之后。從產(chǎn)業(yè)角度看，節(jié)后真實(shí)需求尚難以確定。從春節(jié)期間的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)看，螺紋鋼表觀需求與往年同期接近;供應(yīng)端看，由于鋼廠普遍虧損，螺紋鋼產(chǎn)量大幅收縮，目前已處于極低水平;庫存上，螺紋鋼庫存仍處于同期偏低位置。節(jié)后需求充分啟動前，螺紋鋼供需矛盾不明顯，但隨著后期需求的釋放，而螺紋產(chǎn)量受利潤和不同品種間利潤差異影響，預(yù)計回升偏慢，庫存又處于合理偏低位置，預(yù)計節(jié)后存在一波供需錯配的上漲機(jī)會。

　　當(dāng)前市場交易的兩大邏輯是需求預(yù)期偏低和成本支撐下移。接下來，“金三銀四”即將到來，螺紋鋼市場將進(jìn)入現(xiàn)實(shí)需求的驗(yàn)證階段,市場的主要關(guān)注點(diǎn)將會轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)的需求情況，最直觀的指標(biāo)就是庫存頂點(diǎn)何時出現(xiàn)以及庫存見底后的去庫速度。同時，3月初的政策定調(diào)以及可能出臺的政策也將是市場關(guān)注焦點(diǎn)。

　　一般情況下，節(jié)后市場主要博弈鋼材需求情況，但現(xiàn)階段主要矛盾在于鐵水復(fù)產(chǎn)緩慢、原料高庫存引發(fā)的負(fù)反饋，成本驅(qū)動成材價格波動。展望后市，螺紋鋼需求有望季節(jié)性釋放，但強(qiáng)度仍待觀察，可通過螺紋鋼表需進(jìn)行跟蹤驗(yàn)證。庫存方面，通常節(jié)后3—4周螺紋鋼會持續(xù)累庫，幅度逐漸放緩。在庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)前，預(yù)計螺紋鋼價格將在成本走低的帶動下延續(xù)振蕩偏弱格局。

　　短期看，涂塑螺旋管廠家認(rèn)為，當(dāng)前是需求真空期，也是宏觀政策的真空期，在需求證偽或證實(shí)、宏觀政策再次出臺前，市場主要交易邏輯仍將以需求恢復(fù)不及預(yù)期為主。中期看，1月初市場已開始交易鋼材需求恢復(fù)不及預(yù)期邏輯，預(yù)計價格已接近本輪回調(diào)底部。后期需重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)情況。