一、行情走勢(shì)

　　不銹鋼走勢(shì)

　　2024年不銹鋼價(jià)格震蕩下跌。年初不銹鋼價(jià)格12057.14元/噸，年底大幅下跌5.91%至12057.14元/噸，年內(nèi)最低價(jià)在12月27日的12024.86元/噸，最高價(jià)在4月22日的13335.71元/噸，震幅10.9%。

　　二、行情分析

　　一季度印尼RKAB審批進(jìn)度緩慢，市場(chǎng)預(yù)期鎳礦偏緊，同時(shí)印尼大選帶來(lái)擾動(dòng)，不銹鋼偏強(qiáng)運(yùn)行。2月底印尼表態(tài)計(jì)劃在3月底之前解決所有剩余RKAB問(wèn)題，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒有所緩解，不銹鋼應(yīng)聲下跌。

　　二季度開(kāi)始整體宏觀環(huán)境偏強(qiáng)，有色板塊集體上行，疊加鎳產(chǎn)品供應(yīng)受阻，宏觀和供需層面形成共振，不銹鋼主力最高上沖14955元/噸。

　　進(jìn)入三季度，宏觀層面較為復(fù)雜，市場(chǎng)看多情緒消退，而不銹鋼下游需求平淡，庫(kù)存消化不及預(yù)期，基本面較弱，盤(pán)面承壓下行。8月底，印尼政府會(huì)議宣布下調(diào)鎳價(jià)指引至1.5-1.6萬(wàn)美元/噸，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)及宏觀資金共振帶動(dòng)不銹鋼最低跌至13060元/噸。9月底，國(guó)內(nèi)出臺(tái)超預(yù)期政策，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度反彈。

　　四季度以來(lái)，宏觀情緒逐漸褪去，受特 朗 普上臺(tái)后美元走強(qiáng)及對(duì)出口預(yù)期悲觀的影響，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)加劇，疊加需求端金九銀十行情被證偽，原料端鎳鐵鉻鐵雙雙承壓，基本面進(jìn)一步惡化，不銹鋼一路跌至前期低點(diǎn)附近。

　　三、不銹鋼供應(yīng)方面

　　2024年國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量居高不下，鋼廠虧損程度在容忍范圍內(nèi)，選擇穩(wěn)定產(chǎn)量維持現(xiàn)金流。11月國(guó)內(nèi)鋼廠開(kāi)工率小幅下行，達(dá)68.21%。11月國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量327萬(wàn)噸，環(huán)比減少1萬(wàn)噸，1-11月累計(jì)產(chǎn)量達(dá)3454萬(wàn)噸，同比增5.89%。

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2024年不銹鋼進(jìn)口量總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)?。2024年1-11月，國(guó)內(nèi)不銹鋼進(jìn)口量累計(jì)約為173.54萬(wàn)噸，同比減少6.76萬(wàn)噸，減幅為3.8%?。2024年不銹鋼出口量總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)?。2024年11月，中國(guó)不銹鋼出口量為43.93萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.19萬(wàn)噸，但同比增加了8.21萬(wàn)噸，增幅為23%?。2024年1-11月，中國(guó)不銹鋼出口總量為457.85萬(wàn)噸，同比增加89.63萬(wàn)噸，增幅為24.3%?。

　　不銹鋼庫(kù)存

　　截止月底，不銹鋼庫(kù)存90.3噸，較月初下跌4.9%，其中，冷熱軋庫(kù)存都有所下跌。

　　四、不銹鋼下游需求

　　2010-2024年不銹鋼表觀消費(fèi)量

　　不銹鋼市場(chǎng)90%的不銹鋼是依賴(lài)于內(nèi)需的，出口有所下滑，主要依賴(lài)內(nèi)需發(fā)力。從國(guó)內(nèi)需求來(lái)看，國(guó)內(nèi)整體預(yù)期不銹鋼表觀消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)2022年表需下滑，自2021年快速增長(zhǎng)顯著逆轉(zhuǎn)。而進(jìn)入2024年，不銹鋼表觀消費(fèi)量進(jìn)一步提高。

　　全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)工竣工

　　開(kāi)工與竣工負(fù)增速有望企穩(wěn)，建筑用銅仍將是拖累。今年中國(guó)竣工面積增速在去年的高基數(shù)下降幅遠(yuǎn)超預(yù)期，而新屋開(kāi)工增速低迷無(wú)改善。今年前10個(gè)月竣工面積累計(jì)同比減少24%，年化8.36%，前10個(gè)月新開(kāi)工面積累計(jì)同比減少23%，年化減少24.5%。雖然今年三季度我國(guó)進(jìn)一步出臺(tái)了刺激政策，但考慮到當(dāng)前居民部門(mén)期房銷(xiāo)售的寡淡、房企竣工滯后銷(xiāo)售2-3年的周期，即使是強(qiáng)刺激政策也存在落地實(shí)物工具的傳導(dǎo)期，因此預(yù)計(jì)2025年開(kāi)工面積增速維持在-15%~25%的水平，較2024年的同比負(fù)增長(zhǎng)持平，中性預(yù)估建筑用銅(不含家電)仍然存在20%的同比負(fù)增速，對(duì)整體消費(fèi)形成約-4.4%的拖累。

　　家電行業(yè)：2024年家電消費(fèi)超預(yù)期，主要與海外補(bǔ)庫(kù)周期、中國(guó)以舊換新補(bǔ)貼政策有關(guān)。在內(nèi)外政策與周期下，今年前10月中國(guó)空調(diào)、冰箱、冷柜、洗衣機(jī)產(chǎn)量增速分別高達(dá)8.2%、8.5%、15.2%、6.7%?？紤]到當(dāng)前國(guó)內(nèi)空調(diào)庫(kù)存較高，同時(shí)年內(nèi)家電行業(yè)的提振主要與政策提振有關(guān)，行業(yè)復(fù)蘇的持續(xù)性預(yù)計(jì)有限，預(yù)計(jì)2025年家電消費(fèi)增速或小幅回落至5%，在銅消費(fèi)領(lǐng)域中依然保持較強(qiáng)的韌性。

　　汽車(chē)方面，2024年前10月中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量增速僅3%，遠(yuǎn)低于2021-2023年同期累計(jì)同比增速，主要與當(dāng)前中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量高基數(shù)有關(guān)。2021年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量滲透率觸頂33%后，2022-2023年滲透率回落至32%，結(jié)合2024年產(chǎn)量增速放緩的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量滲透率將繼續(xù)回落至31%~32%。

　　2025年預(yù)測(cè)

　　未來(lái)不銹鋼新增產(chǎn)能

　　數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2025年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到4224萬(wàn)噸。市場(chǎng)需求依然存在，尤其是在穩(wěn)健的宏觀政策下，產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)向好。然而，企業(yè)如何在供給側(cè)改革和優(yōu)化生產(chǎn)流程中保持自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將是關(guān)鍵。

　　五、后市預(yù)測(cè)

　　綜上所述，供給端，湖南防腐螺旋管廠家據(jù)悉，2024年不銹鋼廠整體盈虧平衡，青山系或小幅盈利，預(yù)計(jì)2025年一季度鋼廠有檢修停產(chǎn)趨勢(shì)，新產(chǎn)能或延遲投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)供需矛盾或有一定緩和。需求端，地產(chǎn)寒冬依舊沒(méi)有結(jié)束，新開(kāi)工面積預(yù)計(jì)難以有所起色，竣工端對(duì)不銹鋼需求有一定支撐，整體需求預(yù)計(jì)維持原有水平。海外需求方面，東南亞市場(chǎng)提供較大增量，美國(guó)市場(chǎng)占比較小，特 朗 普上臺(tái)對(duì)不銹鋼出口利空有限，但不排除特 朗 普通過(guò)行政手段逼迫盟國(guó)限制不銹鋼進(jìn)口，此外歐盟國(guó)家存在右傾趨勢(shì)，海外需求存在較大不確定性。預(yù)計(jì)明年不銹鋼呈寬幅震蕩趨勢(shì)，下方空間有限，價(jià)格中樞或緩慢上移。