旺季需求如期延續(xù)，原料價(jià)格反彈支撐螺旋管價(jià)格企穩(wěn)走高，權(quán)益表現(xiàn)較弱上周前四個(gè)交易日全國(guó)建材成交維持 22-24 萬(wàn)噸/天，周五成交28.64 萬(wàn)噸，庫(kù)存下降 147.67 萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.86%，整體仍然延續(xù)旺季需求特征。另一方面，鐵礦港庫(kù)不斷下降，對(duì)澳農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易有所摩擦也使市場(chǎng)對(duì)于鐵礦供應(yīng)有所擔(dān)憂，鐵礦價(jià)格短期大幅走高，焦炭受山東限產(chǎn)影響預(yù)備進(jìn)行第三輪漲價(jià)，原料漲幅明顯帶動(dòng)鋼價(jià)企穩(wěn)走高。上周鋼價(jià)綜指上升0.89%，螺紋期貨主力合約價(jià)格上漲 0.35%。權(quán)益方面，申萬(wàn)鋼鐵板塊絕對(duì)收益、相對(duì)收益分別為-2.28%、-1.00%，全市場(chǎng)二十八行業(yè)中排名倒數(shù)第四。

　　漲價(jià)去庫(kù)背后是趕工帶來(lái)的需求去庫(kù)

　　年后鋼材庫(kù)存高企，鋼材總庫(kù)存最高累積至 3890.92 萬(wàn)噸，同比去年峰值增加 53.56%，疊加疫情影響短期經(jīng)濟(jì)下滑確定，市場(chǎng)更多偏向于鋼價(jià)崩塌后的降價(jià)拋貨的去庫(kù)，而復(fù)工重啟后旺季實(shí)際去庫(kù)過(guò)程重鋼價(jià)并未下跌，整體以漲價(jià)去庫(kù)為主。從成交上看，3 月復(fù)工逐漸開始后全國(guó)建材成交16.93 萬(wàn)噸，4 月升至 23.46 萬(wàn)噸，5 月截止 15 日月內(nèi)日均成交為 24.53萬(wàn)噸。庫(kù)存端，鋼材總庫(kù)存也從 3 月中峰值下降 1500 萬(wàn)噸至2372 萬(wàn)噸，周均去庫(kù)幅度基本都維持在 5%以上。究其原因，漲價(jià)去庫(kù)背后是宏觀流動(dòng)性充裕下，地產(chǎn)和基建在復(fù)工后的趕工潮帶來(lái)的鋼需大幅回暖。自 3 月 M2增速重回兩位數(shù)之后，4 月 M2 同比增速環(huán)比再次上升 1 個(gè)百分點(diǎn)至 11.1%，社融規(guī)模上，1-4 月社融規(guī)模累積 141654 億元，同比去年增加 48.13%，從鋼鐵上下游產(chǎn)業(yè)鏈了解的情況也均表示今年資金充足，結(jié)算及時(shí)，有利于貨物傳導(dǎo)。4 月房地產(chǎn)、基建月度數(shù)據(jù)延續(xù) 3 月反彈趨勢(shì)，但仍不及當(dāng)前工程機(jī)械產(chǎn)銷量、水泥產(chǎn)銷量的景氣程度，湖南涂塑螺旋鋼管商家預(yù)計(jì)2季度基建投資增速有望進(jìn)一步反彈。

　　兩會(huì)周內(nèi)開啟，關(guān)注政策變化

　　全國(guó)兩會(huì)將于周四召開，受疫情影響，今年兩會(huì)延后 2 個(gè)月，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和財(cái)政政策存在一定不確定性，兩會(huì)召開后對(duì)于相關(guān)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的設(shè)定以及財(cái)政政策的變化也勢(shì)必對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈尤其是需求端產(chǎn)生重要影響。

　　修復(fù)行情仍會(huì)延續(xù)，關(guān)注鋼廠盈利修復(fù)

　　宏觀情緒在信貸數(shù)據(jù)和月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中搖擺，在當(dāng)前鋼廠盈利低位以及行業(yè)基本面未見好轉(zhuǎn)之前仍需謹(jǐn)慎看待板塊走勢(shì)，短期來(lái)看，在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)對(duì)沖之下，維持行業(yè)“同步大市”的評(píng)級(jí)：

　　1、 以加大逆周期調(diào)節(jié)的邏輯對(duì)待行業(yè)走勢(shì)的話，地產(chǎn)基建需求更多的長(zhǎng)材鋼企更為受益，普鋼利潤(rùn)面臨修復(fù)需求。

　　2、 特鋼板塊受周期波動(dòng)困擾較少，也是今年板塊內(nèi)表現(xiàn)較好部分，在周期輪動(dòng)背景下相關(guān)龍頭也將受益。

　　3、 危中有機(jī)，此次疫情事件打破鋼企盈利觸底反彈趨勢(shì)，1 季度鋼企盈利將重新迎來(lái)確定性下滑。同時(shí) 2 季度勢(shì)必迎來(lái)復(fù)工潮與通脹預(yù)期下商品價(jià)格上漲預(yù)期的雙重作用，鋼企盈利將重回上升通道，行業(yè)盈利與估值有望得到修復(fù)。